¿Puede Canadá manejar financieramente un evento de ‘cisne negro’?

Los gobiernos federal y provinciales han anunciado medidas de gastos de emergencia a gran escala para aliviar las dificultades económicas que enfrentan muchos canadienses como resultado de la pandemia de COVID-19.

Requiere un gasto rápido y pesado. Sin embargo, ambos niveles de gobierno tendrán que endeudarse mucho para pagar este apoyo financiero.

de figuras independientes Oficina de Presupuesto Parlamentario Teniendo en cuenta que el déficit del presupuesto federal de 2021 es $90 mil millones mayor que el pronóstico inicial, las tres provincias más grandes proporcionarán más de $25 mil millones en ayuda adicional.

El primer ministro Justin Trudeau aseguró recientemente a los canadienses que el gobierno federal está financieramente preparado para ayudar a las personas y empresas afectadas por la pandemia.

Trudeau dijo «Estamos en una posición envidiable con un fuerte poder financiero para apoyarlo. Luego dijo:Somos el país del G7 con la relación deuda/PIB más baja, lo que sugiere que Canadá puede pedir prestado según lo planeado sin afectar nuestra posición fiscal futura.

dos preguntas clave

Al enfrentar este momento del cisne negro, hay dos preguntas clave sobre la sostenibilidad fiscal de nuestro país que deben responderse, esto se define como un evento impredecible con consecuencias potencialmente de largo alcance.

¿Qué capacidad tenemos para brindar apoyo financiero significativo a corto plazo a los canadienses que lo necesitan? Cuando se reanude una actividad económica sólida, ¿qué tan rápido se recuperará nuestra economía, permitirá que se contrate gente y se gravarán las ganancias?

Usando datos de 2018 Fondo Monetario Internacional, podemos comparar la clasificación de Canadá en términos de la relación deuda/PIB del gobierno federal. El gráfico muestra que la deuda del gobierno federal proporcional al tamaño de nuestra economía es la más baja en el G7, aunque no en Australia, que es comparable en tamaño pero no en el G7. A primera vista, esto sugiere que Canadá tiene una mayor capacidad relativa de endeudamiento cuando es necesario.

Sin embargo, los datos anteriores solo pueden explicar la carga de la deuda fiscal del país a nivel federal. Los gobiernos provinciales también se endeudan para cubrir sus necesidades de gasto. Si bien cada provincia es responsable de su propia deuda e intereses, la verdad es que si alguna provincia no cumple con sus obligaciones financieras, es probable que el gobierno federal deba asumir la responsabilidad.

En este caso, para comprender mejor cuánta deuda tiene nuestro gobierno y cuánta capacidad de endeudamiento tenemos en relación con otros países, también debemos considerar la deuda provincial.

imagen inquietante

Y la situación aquí es aún más inquietante. El endeudamiento de los gobiernos provinciales (y municipales) es, con mucho, el más alto del G7 más Australia.

Si el gobierno federal es considerado el último garante de la deuda provincial, nuestras finanzas no son tan sólidas como sugiere nuestro primer ministro. La importante agencia de calificación crediticia Fitch considera tanto la deuda provincial como la federal en sus evaluaciones crediticias. Según las previsiones económicas previas a la pandemia, Fitch escribió La deuda federal y local (principalmente provincial) de Canadá es «más alta que la de otros soberanos con calificación AAA… y se mantiene cerca de niveles incompatibles con AAA».

El tercer factor que debemos considerar es la deuda de los hogares. Si los hogares tienen su propia «potencia de fuego fiscal», pueden ser autosuficientes en tiempos difíciles sin un gasto gubernamental significativo.

El siguiente gráfico compara los niveles de deuda de los hogares canadienses con los del G7 y los australianos. Nuestro nivel de deuda de los hogares solo es superado por Australia. Desafortunadamente, el alto nivel de endeudamiento de los hogares conduce a altos costos fijos de endeudamiento. Combinado con pérdidas repentinas de empleo, esto puede conducir a la ruina financiera.

Para completar el cuadro, comparemos los niveles de endeudamiento federal, provincial y de los hogares de Canadá con el G7 más Australia. En relación con el tamaño de la economía, Canadá tiene el segundo índice de deuda general más alto detrás de Japón. De hecho, la clasificación general de la deuda de Canadá es peor que la de Italia. Los datos sugieren que los niveles de endeudamiento tanto del gobierno como de los hogares son actualmente altos.

Algunos podrían argumentar que el gobierno federal no es técnicamente responsable de la deuda provincial. Éste podría ser el caso. Sin embargo, la historia parece apoyar al gobierno federal en el rescate de las provincias en el pasado.

En 1936, la provincia por defecto de alberta existe $ 42 millones Su deuda provincial fue luego rescatada por Ottawa.

Casi al mismo tiempo, Ottawa también rescató a Saskatchewan antes de que incumpliera.Saskatchewan se acerca de nuevo Incumplimiento en 1993 Antes el gobierno federal se apresuró a brindar apoyo financiero a la provincia.

En un documento sobre el endeudamiento provincial y municipal, Profesores de economía Richard Bird y Almos Tassonyi «… el gobierno federal parece ser implícitamente responsable de toda la deuda provincial», escribió.

reciente, walter schroeder, fundador de Dominion Bond Rating Service, una agencia de calificación crediticia, reflexiona: «Como calificador de deuda, la decisión más fácil para mí es declararme en quiebra en Terranova. Es algo seguro».

De hecho, el 20 de marzo, el primer ministro de Terranova y Labrador, Dwight Ball, escribió en una carta «… Intentar finalizar nuestros planes de préstamo a corto y largo plazo no ha tenido éxito», dijo Trudeau.Los bancos canadienses acordaron comprar los bonos de la provincia para poder seguir tomando prestado.

Con el desempleo masivo, la necesidad de poner dinero en manos de la gente es real y necesaria.

Si bien Canadá actualmente tiene suficiente capacidad de endeudamiento para aliviar el dolor financiero de COVID-19, nuestro día de ajuste de cuentas fiscal llegará tarde o temprano. Se llegará a un punto de inflexión en el que los gobiernos y las personas se verán obligados a tomar medidas que no son ni personal ni políticamente atractivas.

Nuestro futuro puede incluir rebajas de calificación crediticia por parte de las agencias calificadoras, lo que resultará en que tengamos que pagar tasas de interés más altas sobre nuestra deuda. Los canadienses también enfrentarán impuestos más altos y programas gubernamentales reducidos para reducir nuestra posición sobreapalancada.

Planificación de un evento de cisne negro

Desafortunadamente, si la recuperación económica lleva algún tiempo, la capacidad del gobierno para brindar más programas de apoyo a los canadienses afectados se verá significativamente limitada.

Cuando pase la pandemia, los funcionarios fiscales a nivel federal, provincial y municipal tendrán que repensar objetivamente nuestras políticas de deuda, incluidos los déficits presupuestarios y los gastos planificados y obligatorios. La planificación del presupuesto regular debe incluir posibles eventos de cisne negro.

Así como el gobierno mantiene una reserva nacional de suministros médicos en caso de emergencia, Canadá debe crear una reserva de capacidad de endeudamiento, es decir, la capacidad de endeudarse en tiempos de crisis, mientras evita las dolorosas secuelas de la deuda de una crisis.

Los tres niveles de gobierno deben priorizar la reducción de los niveles de deuda de la nación.

Canadá enfrentará futuras crisis económicas, ya sea a través de pandemias, desastres naturales o recesiones. Si bien tales eventos pueden generar costos humanos inevitables, el gobierno podrá brindar un apoyo económico significativo a los más afectados y al mismo tiempo permitir que la economía se recupere lo más rápido posible.